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　　数据中心作为人工智能◈★✿、云计算等新一代信息通信技术的重要载体◈★✿，已经成为新型数字基础设施的算力底座◈★✿，具有空前重要的战略地位◈★✿，堪称“数字经济发动机”快播精简◈★✿。（慧博投研资讯）我国数据中心市场规模稳定攀升◈★✿，2023年全国在用算力中心机架总规模超810万标准机架◈★✿，同比增长25%◈★✿，算力总规模达230EFLOPS酷游KU游◈★✿，位居全球第二◈★✿。近些年◈★✿，我国数据中心的快速供给也致使行业经历了短期的供给过剩◈★✿。当前◈★✿，在生成式AI浪潮下◈★✿，智算需求的爆发或推动我国IDC行业景气度再次回升◈★✿。20-23年◈★✿：新基建强供给&互联网监管弱需求◈★✿，我国IDC短期供需失衡◈★✿。一方面◈★✿，2020年受新基建政策推动◈★✿，IDC供给迎来短期投资热潮◈★✿，市场供给激增的同时质量参差不齐◈★✿；另一方面◈★✿，2021年开启互联网反垄断严监管酷游KU游◈★✿，公有云客户需求逐渐饱和以及互联网行业新需求尚未出现◈★✿，IDC需求放缓◈★✿。在行业供需短期失衡情况下◈★✿，数据中心资源利用率以及机柜服务费双双出现下降的情况◈★✿，供给过剩导致的价格战进一步加剧了市场的供需变化◈★✿。从一线城市的机柜服务费单价来看◈★✿，自2020年起◈★✿，上架率及服务费单价均呈现出逐步下滑的趋势◈★✿。

　　23年后◈★✿：新增供给减缓&智算推动AIDC需求◈★✿，我国IDC行业景气度有望再次提升◈★✿。从供给看◈★✿，根据中国信通院云计算与大数据研究所等数据◈★✿，2022年我国IDC机柜数◈★✿、投资金额同比增速分别为25%◈★✿、-37.36%◈★✿，增速同比下滑4.68pct◈★✿、57.10pct◈★✿，新增供给放缓◈★✿。从需求看◈★✿，参考海外数据中心2023年受益于智算中心需求提升◈★✿，带来的IDC空置率下降和租赁价格走高◈★✿。当前我国以DeepSeek为代表的国产大模型或加速AI平权◈★✿，推动AI大模型普及与AI应用行业渗透度的提升◈★✿，重构产业创新范式带来算力需求的增长◈★✿，智算中心作为承载算力服务的新基建有望开启新一轮成长周期◈★✿，推动我国IDC行业景气度的再次回暖◈★✿。根据科智咨询◈★✿，2023年我国智算中心市场投资规模达879亿元◈★✿，同比增长102%◈★✿，2023-2028年CAGR预计为26.8%◈★✿。

　　行业分析◈★✿：AIDC建设技术行业门槛提升◈★✿，需求爆发下有望加速行业出清◈★✿，关注具备资源禀赋和客户优势的龙头IDC厂商◈★✿。

　　需求端◈★✿：Deepseek推动云巨头重Capex◈★✿，未来三年或增千亿AIDC市场◈★✿。我们认为快播精简◈★✿，DeepSeek系列模型以开源◈★✿、低成本◈★✿、高性价比等特征快速缩小中美大模型之间的差距◈★✿，使得AI产业逻辑有望向国内迁移◈★✿，或激发大型CSP到中小型企业的AI投资热情◈★✿，更低成本部署复杂人工智能解决方案酷游KU游◈★✿，助力AIDC需求的爆发◈★✿。当年◈★✿，国内互联网大厂或在逐步复制海外云巨头路线◈★✿，未来加大AICapex投入◈★✿，抢占市场先机◈★✿。我们预计2025年国内云厂商（百度◈★✿、阿里巴巴◈★✿、腾讯◈★✿、字节）四大重要云厂商资本开支合计增速为70%◈★✿，2026-2027年分别预计为35%◈★✿、15%◈★✿。在此基础上快播精简◈★✿，2025-2027年我国互联网巨头有望新增AIDC市场分别为364◈★✿、514◈★✿、617亿元◈★✿，三年合计将近1500亿元◈★✿。

　　供给端◈★✿：集约化◈★✿、绿色化◈★✿、高密化抬高行业门槛◈★✿，龙头受益于行业出清◈★✿。1）集约化◈★✿：数据中心产业布局围绕“八大枢纽十大集群”集约化发展◈★✿，整体向核心区域集中部署◈★✿。同时◈★✿，大模型竞争使得万卡集群成为行业标配◈★✿，推动超大型数据中心快速增长◈★✿，抬高数据中心行业进入门槛◈★✿。2）绿色化◈★✿：数据中心能耗占比高◈★✿，各国政府积极推动数据中心向绿色◈★✿、可持续方向发展◈★✿，核心一级城市能耗管控更为严格◈★✿，提高核心地区资源占位优势◈★✿。3）高密化◈★✿：智算中心的崛起正引领数据中心向更高密度和能效的方向转型◈★✿，全球数据中心平均单机架功率已从2017年的5.6KW/机架提升至2023年的12.8KW/机架◈★✿，超算◈★✿、智算中心的单机柜功率甚至需要超过30KW快播精简◈★✿。我们认为◈★✿，数据中心为重资产行业◈★✿，叠加集约化◈★✿、绿色化◈★✿、高密化趋势快播精简◈★✿，行业门槛逐渐抬升◈★✿，头部数据中心运营商凭借资源禀赋◈★✿、客户优势和技术能力◈★✿，市场份额逐渐集中◈★✿。根据IDC◈★✿，中国内地Top5服务商市场份额从2022年的49%提升到2023年的51%以上◈★✿。

　　投资建议◈★✿：我们认为酷游KU游◈★✿，IDC行业供需格局有望改善◈★✿，建议关注具备核心区域资源禀赋和绑定行业大客户的国内龙头IDC厂商及IDC关键产业链环节◈★✿。字节系◈★✿：世纪互联◈★✿、润泽科技◈★✿、高澜股份酷游KU游◈★✿、科泰电源◈★✿、浙文互联等◈★✿；阿里系◈★✿：数据港◈★✿、万国数据◈★✿、润建股份◈★✿、奥飞数据◈★✿、光环新网快播精简◈★✿、浙大网新◈★✿、杭钢股份等◈★✿；腾讯系◈★✿：科华数据◈★✿、首都在线◈★✿、英维克◈★✿、数据港◈★✿、万国数据◈★✿、奥飞数据等◈★✿；其他◈★✿：浪潮信息◈★✿、中科曙光◈★✿、海光信息◈★✿、紫光股份◈★✿、锐捷网络◈★✿、四川长虹◈★✿、拓维信息◈★✿、云赛智联◈★✿、神州数码等◈★✿。

　　风险提示◈★✿：AI技术迭代不及预期◈★✿、云厂Capex不及预期◈★✿、数据中心投产不及预期◈★✿、数据中心上架率爬坡不及预期酷游KU游◈★✿、行业竞争加剧等◈★✿。

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